Trong báo cáo phân tích công bố mới đây, Công ty Chứng khoán Rồng Việt (VDSC) cho hay Ngân hàng TMCP Quân đội (MB, HoSE: MBB) đã sử dụng phần lớn hạn mức tăng trưởng tín dụng được giao từ đầu năm trong quý I (8,1% trong tổng hạn mức 10,5%) và chỉ mới được cấp thêm hạn mức từ giữa tháng 6.
"Điều này, cùng với tình hình dịch bệnh phức tạp trong tháng 6 có thể khiến tốc độ tăng trưởng tín dụng trong quý II sẽ không cao như quý I", chuyên gia của VDSC nhận định.
Với dư nợ tín dụng 5 tháng đầu năm của MBB đạt 10,5%, VDSC dự báo dư nợ tín dụng nửa đầu năm của MB sẽ đạt 11,3%.
Song song, tăng trưởng cho vay chậm lại ít tạo áp lực lên huy động, gián tiếp hỗ trợ biên lãi thuần NIM duy trì tương đương quý I.
Tổng thu nhập được dự báo sẽ tăng 16,2% so với cùng kỳ năm ngoái lên 7.641 tỷ đồng trong quý II, được dẫn dắt bởi thu nhập lãi tăng 21,4% và thu nhập dịch vụ tăng 47,3% nhờ đóng góp chính của mảng bảo hiểm luôn tăng trưởng cao trong nhiều năm qua.
VDSC cho rằng chi phí cho phát triển ngân hàng số và phân bổ khấu hao của trụ sở mới sẽ khiến chi phí hoạt động quý II tăng 15,4% so với cùng kỳ năm ngoái. Nợ xấu được kiểm soát chặt chẽ khiến chi phí dự phòng giảm nhẹ 16,2% so với cùng kỳ năm ngoái.
Trên cơ sở những giả định trên, lợi nhuận trước thuế quý II của MB được VDSC dự báo tăng 30,5% so với cùng kỳ năm ngoái lên 3.814 tỷ đồng. Tuy nhiên, con số này thấp hơn quý I là 4.579 tỷ đồng.
Như vậy, lũy kế nửa đầu năm 2021, lợi nhuận trước thuế của MB theo dự báo của VDSC sẽ đạt khoảng 8.393 tỷ đồng.
Cả năm 2021, VDSC dự báo lợi nhuận trước thuế của MB sẽ đạt 16.095 tỷ đồng, tăng 50,6% so với cùng kỳ năm ngoái.
Cơ sở cho mức tăng trưởng lợi nhuận này đầu tiên đến từ tăng trưởng tín dụng và huy động lần lượt dự báo đạt 21% và 18%.
Trong khi đó, lãi suất cho vay trung bình sẽ giảm 18 điểm cơ bản, mạnh hơn mức giảm 13 điểm cơ bản của quý I nhằm hỗ trợ khách hàng trong tình hình dịch bệnh phức tạp. Tuy vậy, lãi suất huy động trung bình giảm mạnh hơn (26 điểm cơ bản) nhờ áp lực huy động thấp (LDR 72% cuối năm 2020), tỷ lệ CASA tăng (đạt 43,2% so với 40,9% của năm 2020) và tình trạng thanh khoản liên ngân hàng căng thẳng nhẹ vừa qua sẽ dịu lại nhờ các hợp đồng kỳ hạn USD và một lượng lớn trái phiếu chính phủ sắp đáo hạn.
"Điều này cùng với danh mục đầu tư mở rộng vào các trái phiếu doanh nghiệp lãi suất cao và các giấy tờ có giá phát hành trong các quý gần đây có lãi suất thấp sẽ hỗ trợ NIM tăng 24 điểm cơ bản lên 5,01%. Thu nhập lãi thuần theo đó tăng 25% so với cùng kỳ năm ngoái lên 25.344 tỷ đồng", chuyên gia của VDSC nêu quan điểm.
Song song, lãi thuần từ hoạt động dịch vụ dự báo đạt 5.237 tỷ đồng, tăng 46,5% so với cùng kỳ năm ngoái, được dẫn dắt bởi thu nhập từ hoạt động bảo hiểm.
Tăng trưởng mạnh ở thu nhập lãi thuần và thu nhập dịch vụ đưa tổng thu nhập hoạt động tăng đáng kể 26,7% so với cùng kỳ năm ngoái lên 34.659 tỷ đồng.
Bên cạnh đó, nhu cầu đầu tư lớn cho hạ tầng, nhân sự công nghệ thông tin và khấu hao trụ sở làm việc khiến chi phí hoạt động tăng trưởng cùng tốc độ với tổng thu nhập hoạt động, lên 13.370 tỷ đồng.
"Đợt dịch mới đang diễn biến phức tạp nhưng với chất lượng tín dụng được quản lý chặt chẽ, nợ tái cơ cấu và tỷ lệ nợ xấu mới hình thành đang giảm nhanh, chúng tôi kỳ vọng ngân hàng có thể duy trì tỷ lệ nợ xấu ở mức 1,09%, tương đương năm 2020. Nhờ đã có sự chuẩn bị trước về dự phòng trong năm 2020, áp lực dự phòng năm nay sẽ giảm bớt, kéo theo chi phí dự phòng giảm 15,1% so với cùng kỳ năm ngoái về 5.193 tỷ đồng", chuyên gia của VDSC nêu giả định.
Chốt lại, tổng thu nhập hoạt động dự kiến đạt 34.659 tỷ đồng, chi phí hoạt động dự kiến 13.370 tỷ đồng, chi phí dự phòng dự kiến 5.193 tỷ đồng. Như vậy, cân đối thu nhập - chi phí, lợi nhuận trước thuế của MB năm 2021 sẽ đạt khoảng 16.095 tỷ đồng, như đã đề cập ở trên.
Tỷ lệ bao phủ nợ xấu cuối năm 2021 dự kiến giảm về 129,4% từ mức đỉnh 134,1% năm 2020 nhưng vẫn cao hơn so với giai đoạn 2019 trở về trước.
Nhìn xa hơn, VDSC cho hay hệ sinh thái quân đội và khả năng tạo sự khác biệt của MB trong xây dựng trải nghiệm khách hàng sẽ giúp ngân hàng duy trì các lợi thế cạnh tranh về khả năng sinh lời, đặc biệt là trong cuộc đua tăng tỷ lệ CASA.
Bên cạnh đó, quá trình lành mạnh hóa mảng tài chính tiêu dùng sẽ phải đánh đổi bằng tăng trưởng chậm lại và NIM thu hẹp ở mảng này trong ngắn hạn. Đầu tư lớn cho năng lực cạnh tranh dài hạn cũng sẽ khiến biên lợi nhuận thu hẹp tạm thời trong giai đoạn 2022-2023.
Tuy nhiên, chất lượng tài sản tốt cùng với bộ đệm vốn dày là những yếu tố tiếp tục đảm bảo an toàn cho MB trước các cú sốc lớn.
VDSC ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu MBB là 48.800 đồng/cổ phiếu. Chốt phiên gần nhất, thị giá MBB ở mức 41.850 đồng/cổ phiếu.
