CTCP Chứng khoán TP HCM (HSC) công bố báo cáo phân tích CTCP Xây dựng Coteccons (Mã: CTD).
Giá cổ phiếu CTD giảm mạnh từ đầu năm trong bối cảnh đà tăng trưởng lợi nhuận kém đi cùng với chu kỳ của thị trường bất động sản. Tuy nhiên HSC thấy có một số động lực đối với giá cổ phiếu gồm việc sáp nhập các công ty liên quan và sự tăng trưởng sắp tới của hoạt động xây dựng nhà ở bình dân. Ngoài ra động thái tham gia vào lĩnh vực đầu tư dự án bất động sản có thể sẽ giúp cải thiện đáng kể tỷ suất lợi nhuận cho công ty trong tương lai.
Lợi nhuận trong năm 2018 có thể tăng thêm đến từ các dự án Vincity
Năm 2018, HSC dự báo doanh thu thuần của Coteccons sẽ đạt 28.264 tỷ đồng, tăng 4,1% so với năm 2017 và lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ 1.580 tỷ đồng, giảm 4,5%.
Cụ thể, giá trị hợp đồng chuyển tiếp sang năm 2018 là 22.860 tỷ đồng, trong đó HSC dự báo 60% hợp đồng được thực hiện và hạch toán trong năm 2018. Tổng giá trị hợp đồng ký mới trong năm năm 2018 khoảng 24.135 tỷ đồng (giảm 12,2% so với năm 2017) so với dự báo trước đó là 28.513 tỷ đồng (tăng 3,7%). Một phần sẽ được thực hiện trong năm nay, theo đó tổng doanh thu xây dựng dự kiến đạt 28.264 tỷ đồng.
Đồng thời, HSC điều chỉnh giảm dự báo tỷ suất lợi nhuận gộp từ 7,1% xuống 6,9% cho cả năm 2018. Lợi nhuận gộp dự báo là 1.959 tỷ đồng (giảm 2,9% so với năm 2017). Thu nhập tài chính thuần dự báo tăng 7,4% và dự báo chi phí bán hàng và quản lý 452 tỷ đồng (tương đương 1,6% doanh thu thuần).
Nguyên nhân dẫn đến thay đổi của dự báo là do HSC nhận thấy mức độ cạnh tranh lớn hơn trong việc đấu thầu các dự án mới do xuất hiện nhiều đối thủ mới. Đồng thời, quá trình sáp nhập (nếu được phê duyệt) sẽ khá phức tạp, có thể kéo theo sự thiếu tập trung vào hoạt động kinh doanh trong ngắn hạn.
Trong vài năm tới, Vingroup dự kiến phát triển 3 dự án Vincity gồm Vincity Gia Lâm (364 ha), Vincity New Sai Gon (251 ha) và Vincity Tây Mỗ (280 ha) với tổng cộng khoảng 200 tòa.
| Vị trí dự án Vincity Gia Lâm (Nguồn: http://vincitygialam.vn) |
Coteccons cho biết gói thầu mà công ty nhận có giá trị tương đương khoảng 35% tổng khối lượng công việc cho 3 dự án này.Theo HSC, dự báo lợi nhuận 2018 chưa bao gồm lợi nhuận đến từ các dự án Vincity do còn thiếu thông tin về thời gian thực hiện cụ thể.
HSC cũng lưu ý rằng doanh thu năm 2018 của Coteccons có thể tăng thêm khoảng 3.000 – 4.000 tỷ đồng nếu công ty bắt đầu tiến hành xây dựng tại các dự án Vincity trong năm nay. Tuy nhiên, do đây là dự án nhà ở bình dân, tỷ suất lợi nhuận thấp, dao động từ 5% - 6%.
Sáp nhập có thể hoàn tất vào cuối năm nay
HSC cho biết, quá trình mua bán và sáp nhập (M&A) với nhiều công ty liên quan bao gồm Ricons đang thực hiện. Do phần lớn cổ đông bao gồm cả cổ đông lớn nhất Kustocem Pte. Ltd ủng hộ kế hoạch này nên Coteccons có thể hoàn tất các thương vụ M&A trong năm nay hoặc muộn nhất là đến quý I/2019.
Nhiều khả năng có 3 đơn vị tư vấn thẩm định giá độc lập (bao gồm cả kiểm toán Big-4) tham gia vào quá trình định giá. Thời gian dự kiến để hoàn thành báo cáo định giá là khoảng một đến hai tháng và công ty sẽ tổ chức đại hội cổ đông bất thường để xin ý kiến cổ đông về quá trình M&A.
Coteccons ước tính chi phí cho hoạt động M&A mua cổ phần từ cổ đông thiểu số khoảng 2.500 tỷ đồng. HSC cho rằng nếu được thực hiện đúng, M&A sẽ là một nhân tố làm thay đổi cục diện một cách tích cực cho công ty.
Minh Anh
Theo Kinh tế & Tiêu dùng
